新证券法，证券法修订？

2023年3月1日，新证券法实施已满三周年，为资本市场的高质量发展开启了新的阶段。这一法规的推动，为资本市场注入了新的活力，并促使其朝着更加健康、稳定和可持续的方向迈进。在过去的三年里，新证券法的实施取得了显著的成果，为投资者提供了更加公平、透明和有序的交易环境，同时也加强了对市场乱象和违法行为的监管力度。资本市场的发展不仅仅是规模的扩大，更重要的是质量的提升。新证券法的实施为资本市场的高质量发展提供了坚实的法律基础，为投资者和企业提供了更多的机会和保障。未来，我们有理由相信，在新证券法的引领下，资本市场将进一步健康发展，为经济的繁荣和社会的进步做出更大的贡献。

多位专家近日表示，新证券法的实施以来取得了显著的成效。他们认为，资本市场的市场化和法治化水平明显提高，市场的生态环境也得到了明显的改善。投资者的权益保护不断加强，他们的获得感、幸福感和安全感也在持续提高。此外，注册制的实施使得优秀的企业更容易脱颖而出，监管体系以信息披露为核心也更加健全。上市公司的治理也得到了进一步完善，而且进出渠道也更加通畅。专家们还预测，公司退市将来会成为新的常态。总体来说，新证券法的实施为资本市场带来了积极的变化和发展。

1 “全面注册稳步推进，取得了丰硕的成果。”

自科创板增量试点开始，到创业板存量扩围，再到设立北交所并同步试点，中国资本市场改革正稳步推进。其中，注册制改革是关键之举，它对市场制度进行了系统性优化。新证券法从法律层面确立了证券发行的基本制度。这一系列改革举措为中国资本市场的发展注入了新的活力。

在新证券法实施三周年前夕，全面注册制的结果已经显现。2019年12月28日，新证券法修订经过审议通过，全面推行证券发行注册制度；2020年3月1日，新证券法正式实施；2023年2月17日，全面注册制相关制度规则发布实施，全面注册制正式生效。

根据张宗新教授在接受《国际金融报》记者采访时的观点，自2019年7月科创板试点注册制改革以来，新证券法的支持下，注册制改革取得了显著成效。通过科创板、创业板和北交所的逐步改革路径，我们逐渐探索出了适合中国国情的注册制基本架构。这一改革路径为我国资本市场的发展提供了有力的支持。

截至2023年2月1日，注册制改革在取得了显著成绩。科创板上市公司数量已达到504家，其中有8家公司市值超过千亿元。创业板注册制公司数量为413家，其中有12家公司市值超过千亿元，还有1家公司市值超过万亿元。此外，北交所也有166家注册制公司，其中有3家公司市值超过100亿元。总体来看，注册制企业数量已经达到主办核准制上市企业数量的三分之一，这是一个令人瞩目的成绩。

安永华中区审计服务副主管合伙人汤哲辉在接受《国际金融报》记者采访时表示，注册制相对于核准制来说，减少了不确定因素，增强了可预期性，并且更加包容。例如，在注册制下，亏损企业、***B股公司和红筹架构公司等迎来了发展的机遇。许多科技公司、医药企业以及成长性较快的企业，在创业初期很难满足持续盈利的上市要求。而在注册制下，只要企业能够证明其可以持续经营并且有良好的发展空间，就可以进行注册上市，这也为中概股回归提供了便利。

根据张宗新的观点，这套注册制架构不仅以信息披露为核心，还考虑了多元包容的发行上市条件优化。这意味着未盈利企业、特殊股权结构企业和红筹企业都可以在注册制下上市，满足了科技创新企业的融资需求。这种架构有助于资本市场发挥科技创新的推动作用，实现科技、产业和金融的良性循环。此外，试点注册制改革的三年多时间里，还推进了IPO询价机制、交易机制和退市等关键市场制度创新，大大提高了市场定价效率和资源配置效率。

为了推动未来的改革方向，市场进口和出口需要保持畅通。自2023年以来，*ST凯乐和*ST金洲两家公司的股价连续20个交易日低于1元，达到了交易类退市的指标。其中，*ST凯乐已于2月15日摘牌。此外，*ST西源和*ST荣华也已提前确定了面值退市的情况。

汤哲辉指出，注册制的实施可以被视为“两扇大门打开”，这意味着让企业更加顺畅地进入和退出市场，以便更多优秀的企业能够上市，而不好的企业则能够被退市。这种有进有出的机制将企业的价值判断交给市场，进一步发挥市场在资源配置中的作用，促进优胜劣汰。只有这样，才能形成良性循环，吸引更多高质量的资金进入市场，使优秀的企业能够留在***股市场。

根据张宗新的观点，全面注册制的落地不仅仅是关于股票发行的供给问题，更是一项基本制度安排，旨在优化资源配置。这意味着股票的上市和退市将更加市场化和法制化。张宗新认为，新证券法和刑法修正案的实施将为全面注册制改革提供有力的法律保障，为企业的上市和股票的退市提供法律支持。

2 强化监管 违法成本大幅提升

在当前社会中，为了维护公平正义，加强对各行各业的监管显得尤为重要。近年来，为了打击违法行为，各级政府加大了对违法行为的监管力度，使得违法成本大幅提升。

严格的监管措施使得违法者面临更高的风险和更严厉的处罚。政府加强了对违法行为的打击力度，加大了对违法者的处罚力度，使得违法成本大幅提升。这不仅有效地遏制了违法行为的发生，也起到了警示作用，让更多的人明白违法行为所带来的严重后果。

此外，严格的监管还加强了对违法行为的预防和监控。政府通过加强对各行各业的监管，建立了更完善的监测体系，及时发现和制止违法行为的发生。这种严格的监管措施不仅提高了社会的安全性，也保护了公众的利益。

总之，强化监管措施使得违法成本大幅提升，有效地遏制了违法行为的发生。政府的严厉打击和警示作用，以及完善的监测体系，为社会的稳定和公平正义的维护做出了重要贡献。

在全面注册制下，资本市场将迎来更加充分的竞争。各种中介服务，如资产评估、审计、律师等，将展现出百舸争流、千帆竞渡的繁荣景象。

随着注册制改革的逐步全面推行，对于加强后端的监管执法提出了更高的要求，同时也放宽了前端准入。新证券法对证券违法行为的处罚力度大幅提高，进一步强调了监管“零容忍”的明确信号。

举例来说，如果某个人从相关证券违法行为中获得了违法所得，那么他将被要求归还违法所得，并且可能会被处以违法所得的行政罚款。新的规定将违法所得的行政罚款标准从原来的1倍至5倍提高至1倍至10倍。同样地，对于上市公司信息披露违法行为，原来最高可处以六十万元罚款的标准也被提高至一千万元等。

2021年7月，证监会发布了首批适用新证券法的财务造假恶性案件，共计3起。这批案件都受到了千万元以上的罚款，而关键责任人也被罚款百万元以上。此后，违规案例逐渐增多，都受到了新证券法的处罚。

最近，证监会发布了2022年案件办理情况的通报。据通报，2022年，证监会稽查部门对各类证券期货违法行为采取了严厉打击措施，全年共办理了603件案件，其中包括136件重大案件。此外，证监会还向公安机关移送了涉嫌犯罪案件和通报线索共计123件，案件查实率达到了90%。总体来看，案发数量持续下降，办案质效明显提升，监管力度进一步加强，市场秩序得到了进一步净化。

根据证监会通报，去年共发生了44起中介机构未勤勉尽责的案件，涉及到36家中介机构，案件数量居高不下。这些案件主要表现在以下几个方面：首先，涉案主体和案发领域更加多元化。会计师事务所、证券公司、资产评估机构、律师事务所、信用评级机构等各类中介机构都有涉案情况；其次，执业质量和程序存在缺陷。有些中介机构未按照计划履行基本的尽职调查职责，未能发现公司重要生产业务停产等异常情况；有些中介机构对存在舞弊迹象的业务资料未保持职业怀疑，出具了存在虚假记载的报告；有些中介机构未按照法定程序履行编制查验计划的义务，未对公司主要业务合同的真实性和合法性进行必要核查；有些中介机构在没有事实依据的情况下为公司进行评级打分，出具了存在虚假记载的信用评级报告；最后，个别从业人员严重违反执业规定。有些签字会计师未实际参与审计工作，只是作为“橡皮图章”；有些从业人员协助上市公司伪造协议虚增收入，成为造假的“帮凶”。

根据最近两年注册制试点的情况来看，监管部门正在加强对中介机构的监管，以符合新证券法的规定。中国人民大学法学院教授刘俊海告诉《国际金融报》记者，这将进一步促使资本市场充分竞争，各种中介服务如资产评估、审计、律师等将呈现百舸争流、千帆竞渡的局面。与此同时，行业分化也将加剧，那些专业水准高、风控能力强、合规意识强的中介机构将迎来长足发展，而那些急功近利、经营粗放、低价倾销、专业能力不强、法律意识淡薄的中介机构可能会被市场淘汰。

3 强化投保工作的规范化程度不断提高。

投保工作的规范化程度是保险行业发展的重要指标之一。为了提高投保工作的质量和效率，保险公司不断加强对投保流程的规范管理。首先，保险公司建立了完善的投保制度和流程，明确了各个环节的责任和要求。其次，通过培训和考核，提高了投保人员的专业素质和业务水平，确保他们能够熟练掌握投保业务的操作技巧和相关政策法规。此外，保险公司还加强了对投保材料的审核和核实，确保投保信息的真实性和准确性。通过这些措施，投保工作的规范化程度得到了显著提升，为保险行业的健康发展提供了有力支撑。

“新证券法所引入的特别代表人诉讼制度，对于我国进一步推动证券市场规范发展和加强中小投资者合法权益保护具有重要意义。”

在过去的三年里，投资者保护工作取得了令人瞩目的进展。新证券法的一大亮点是加强了投资者保护措施，不仅在专章中规定了投资者保护制度，还制定了一系列规范性安排。其中包括明确规定了投保机构股东代位诉讼制度、欺诈发行责令回购制度等，尤其值得一提的是特别代表人诉讼制度的明确实施。这些措施的实施为投资者提供了更加全面和有效的保护，进一步增强了投资者的信心。

浙江裕丰律师事务所律师厉健表示，新证券法中特别代表人诉讼制度的确立对于我国证券市场的规范发展和中小投资者的合法权益保护具有重要意义。这一制度将进一步推动证券市场的健康发展，为投资者提供更多的保护措施。特别代表人诉讼制度的引入将有助于解决投资者维权难的问题，提高投资者的信心和参与度。同时，这也将促进证券市场的透明度和公平性，为投资者提供更加公正的交易环境。总的来说，新证券法中特别代表人诉讼制度的确立将为我国证券市场的发展注入新的动力。

康美药业案是中国首例特别代表人诉讼案，被评为“新时代推动法治进程2021年度十大案件”。该案共有5万余名投资者获得了24.59亿元的赔偿，这一数字创下了中国证券民事赔偿案件的最高纪录。因此，这个案件成为了资本市场法治史上的一个重要里程碑。

在厉健看来，法院判决独立董事按比例承担了巨额连带赔偿责任，对资本市场具有重要的警示作用。这一判决有助于推动独立董事制度的改革和完善。

刘俊海认为，康美药业案是我国独立董事制度变革的重要里程碑。为了激活独立董事的功能，保护中小股东的权益，培育独立董事职业共同体，推进上市公司治理的现代化，我们亟需从立法、监管、治理、控制、履职、维权、裁判和评价等八个方面来完善独立董事制度。

自2023年以来，投资者保护工作一直在不断加强。2月17日，《欺诈发行上市股票责令回购实施办法（试行）》正式发布实施，这一举措进一步完善了投资者权益保护机制。与此同时，2月20日，全国首例投保机构股东代位诉讼案件成功解决，大智慧公司将获得其控股股东全额赔偿3.35亿元。这些举措和案例的出现，为投资者提供了更加健全和有效的保护，进一步增强了投资者的信心。

中山大学岭南学院教授韩乾在接受《国际金融报》记者采访时表示，未来投资者保护工作的重点可以进一步明确和落实上市公司以及金融中介机构在投资者保护方面的责任和义务。此外，他还提到可以普及集体诉讼和代为行权制度，通过形成一批有代表性的案例，降低投资者诉讼成本并提升行权便利度，从而全面提升投资者保护的法制化程度。

厉健强调了四个重点方面。首先，在特别代表人诉讼方面，投保机构应该加快启动后续案件，并进一步完善选案机制和相关流程。其次，在普通代表人诉讼和示范诉讼方面，法院的诉讼进度和流程还需要进一步加快和完善。第三，在前置程序取消后，投资者依据初步证据起诉上市公司等被告索赔时，法院和证监会之间的沟通机制还需要加强。最后，在全面实施注册制后，证监部门、投保机构和证券公司等应积极开展投资者专项教育，倡导理性投资。

本文源自 国际金融报

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